QOMP: el ETF de computación cuántica solo es un 22 % cuántica, y ese 22 % cotiza a 65 veces ventas

Qué compras. Treinta acciones de empresas con patentes o negocio en computación cuántica, ponderadas por una puntuación del proveedor del índice^S005. La mayor posición es IBM (8,24 %). Las cuatro puras (QUBT 6,83 %, Rigetti 6,52 %, D-Wave 6,11 % e IonQ 2,61 %) suman 22,1 %. Las grandes tecnológicas y de nube, 33,0 %, son el bloque mayor^S002.

Dos medidas de pureza. La estricta cuenta solo las cuatro que viven de la cuántica: 22,1 %. La ampliada suma IBM, Alphabet, Microsoft y Honeywell, que tienen programa cuántico propio pero lo mismo da que lo cierren: su negocio es otro. Da 42,8 %. Los ingresos cuánticos de esas cuatro no se publican por separado (sin verificar), así que no pueden pesar en la valoración. Por tanto, más de la mitad de la cartera (el 57 %) no tiene ninguna relación medible con la cuántica.

El peso no sigue al tamaño. IonQ vale US$13,1 mil millones en bolsa y pesa 2,61 %; QUBT vale US$1,5 mil millones y pesa 6,83 %. La puntuación de cada empresa no es pública (sin verificar), pero el resultado es que el ETF compra más de las puras pequeñas y menos de la mayor. IBM (8,24 %) supera el tope del 8 % por la deriva entre los ajustes trimestrales^S002S005.

Tramo alto plano. Las 3 primeras suman 21,6 %, las 5 primeras 34,1 %, las 10 primeras 55,1 % y las 20 primeras 80,3 %. El número efectivo de valores (inverso del índice Herfindahl) es 23,3 sobre 30. La posición más pequeña pesa 1,63 %^S002.

Lo que sorprende. BASF, AT&T, Deutsche Telekom o Accenture están en la cartera por patentes y menciones en sus informes anuales, no por producto cuántico^S005. China pesa 12,3 % (Baidu, Tencent, Alibaba) y ese bloque cotiza a 9–10 veces beneficio adelantado (tabla F).

Lectura. El QOMP en dólares (+11,9 %) coincide con el valor liquidativo oficial en el año (+11,5 %)^S001. Se ha quedado atrás frente al QTUM (+28,6 %) y muy lejos del SEC0 (+84,0 %), la tecnología de chips que no tiene casi nada de cuántica^S006. La correlación diaria con QTUM es 0,60 y la beta, 0,63. El máximo de cierre fue €6,30 (01-06-2026) y desde entonces cede −20 %. Cayó un 17 % hasta el 31-03-2026 (índice 84,8 desde 101,8) y subió un 64 % hasta el máximo de finales de mayo.

Con el QTUM, el solapamiento por pesos es 24,1 %: el QOMP pone el 78 % de su cartera en valores que el QTUM también tiene, pero cada uno pesa 1–2 % allí. Las cuatro puras son 2,9 % del QTUM; con los nombres «quantum» pequeños que solo tiene el QTUM, el bloque cuántico llega a 9,3 % (clasificación SDN por nombre; algunas son de seguridad cuántica, no de computación). Con el SEC0 solo coinciden 5 valores (Intel, NVIDIA, Infineon, IonQ y Rigetti) y el solapamiento es 7,7 %^S002S008S009.

El múltiplo engaña un poco con IonQ. Su consenso para el 3T26 es de US$141 M en un trimestre^S007; anualizado, el EV de US$10.128 M equivale a unas 18 veces ventas, no 41^S015. Para las otras tres, los ingresos son de US$10–13 M y la caja neta del grupo es de US$5,3 mil millones (23 % de la capitalización). Beneficio: ninguna tiene BPA adelantado positivo, por lo que el PER no existe y solo vale el múltiplo de ventas.

Las grandes son baratas en conjunto. La media armónica ponderada del PER adelantado es 15,3x (rendimiento por beneficio del 6,5 %); la aritmética, 18,9x, y la mediana, 17,8x. Sin Intel (45x) y NEC (7x) da 15,2x. iShares publica 22,4x porque usa otra definición, no comparable^S001. Los tres chinos (Baidu, Tencent, Alibaba) están en 9–10x; Intel, Keysight y Synopsys, en 25–45x^S007.

Cómo se lee. Si en 2029 el mercado paga 15 veces ventas (aún muy alto), los ingresos de las cuatro deben ser ×5,7, unos US$1,6 mil millones, solo para no perder dinero con una dilución del 25 %. Para las grandes, el listón es bajo: con el PER sin cambios, el BPA debe crecer un 26 % en tres años (8,0 % anual) para ganar un 8 % anual, sin contar dividendos (su rentabilidad queda sin verificar).

Qué invalidaría cada caso. Bear: una ronda de capital a precios bajos o un retraso del hardware tolerante a fallos. Base: que IonQ confirme los US$141 M trimestrales y que otra pura supere los US$50 M anuales. Bull: contratos públicos de varios cientos de millones y múltiplo sostenido; ni siquiera así bastan las puras si los grandes caen. La mecánica no es un precio objetivo: sirve para ver qué hay que creer.

Divisa. Un 65 % de la cartera está en dólares y un 12 % en dólares de Hong Kong (vinculado al dólar); el yen, el euro, la corona sueca y otras suman el resto^S002. Con un dólar un 10 % más débil, el base pasa de +9 % a −2 % (tabla I). Cotizaciones: Xetra en euros (QOMP), Londres en libras y Ámsterdam en dólares (QANT)^S003.

Fiscalidad en España. El ETF UCITS de acumulación no reparte dividendos: la ganancia se declara al vender, en la base del ahorro, al 19 % hasta 6.000 €, 21 % hasta 50.000 €, 23 % hasta 200.000 €, 27 % hasta 300.000 € y 30 % por encima. A diferencia de los fondos, los ETF no permiten traspasar sin tributar^S011. Ejemplo: con 10.000 € en el base (dólar constante), la ganancia de unos 911 € tributa al 19 %: unos 173 € (cálculo SDN). Italia aplica un 26 %^S010. Costes: TER 0,50 %, el fondo retiene el 62,5 % del préstamo de valores^S004. No hemos verificado la retención sobre los dividendos que cobra el fondo, el modelo 720 ni los diferenciales de compraventa (sin verificar). Con US$70 M, el ETF es pequeño: un cierre es posible (umbral sin verificar).

• Ingresos trimestrales de las cuatro puras. Sin crecimiento sostenido, el múltiplo de 65x no se aguanta (tabla G).
• Ampliaciones de capital. Cada una diluye el bloque que es el 22 % de la cartera.
• Revisión de diciembre. Si entran las salidas a bolsa recientes, el perfil del ETF cambia.
• Patrimonio del ETF. Una caída bajo US$50 M aumenta el riesgo de cierre; hoy US$70 M^S001.
• EURUSD. Mueve el resultado en euros 1 a 1 (tabla I).

Método. Fuentes listadas al final; pureza, concentración, solapamiento, valoración agregada y escenarios son cálculos de SDN. (1) Pureza estricta = peso de QUBT, Rigetti, D-Wave e IonQ; ampliada = más IBM, Alphabet, Microsoft y Honeywell (clasificación SDN). (2) PER agregado: media armónica ponderada; EV/ventas agregado: suma de EV entre suma de ingresos. (3) Yahoo divide el precio en HKD de Baidu, Tencent y Alibaba entre un BPA en CNY: lo convertimos al cambio HKDCNY del día. (4) Horizonte de tres años en dólares con pesos de hoy y sin deriva. (5) Pesos 30/45/25, dilución y EV/ventas finales: criterio de SDN.

LIMITACIÓN: fechas distintas (iShares 14-10; Defiance y Yahoo 15-10) y PER no comparable entre emisores. La rentabilidad desde el lanzamiento parte del primer cierre de Xetra (15-12-2025), no del 03-12-2025. Este ETF sustituye al borrador de septiembre, rehecho con datos actuales. No verificados y fuera de los escenarios: puntuaciones cuánticas por empresa, ingresos cuánticos de IBM, Alphabet, Microsoft y Honeywell, BPA adelantado de Samsung, retención sobre dividendos, modelo 720, diferenciales y umbral de cierre del ETF.