SDN Newsletter Nº 041 · 27 oct 2026
Mercados · 27/10, 23:27

SDN Research: research financiero independiente

Equity Note · NYSE: V · Equity Research · Pagos

Visa, 4T FY26: cumple el trimestre, pero para 2027 promete crecer menos

Miércoles, 28 de octubre de 2026Nº 041 · Datos a 27-10-2026

Visa ingresó 12.139 millones de dólares en el trimestre de septiembre, un 13,2 % más que hace un año y un 0,4 % por encima del consenso. Para 2027 promete crecer «a dos dígitos bajos», menos que en 2026. Fuera de horario, la acción caía un 1,7 %.

Leer el informe →

Archivo

37 informes
  1. 036 Iberdrola sube su guía al 10 %, pero el precio solo cuadra en nuestro bull Iberdrola ganó 5.141 millones ajustados en nueve meses, un 8,8 % más, y eleva su guía de 2026 a «más del 10 %». Las redes crecen un 15 %. Pero a 21,69 euros, nuestro valor por partes da 16,2 euros en el base y 22,7 en el bull. Equity Deep Dive · BME: IBE21-10-2026
  2. 035 Meta, 3T26: la publicidad crece un 26 %, pero el capex ya supera a la caja Meta vendió 64.601 millones de dólares, por encima del techo de su guía. Pero invirtió 34.906 millones, más de lo que generó: su flujo de caja libre fue de −2.120 millones. Además, creará una acción de clase C sin voto. Equity Note · NASDAQ: META22-10-2026
  3. 034 Lam Research, 1T FY27: bate lo que prometió, pero para diciembre solo promete un 4,6 % más Lam vendió 8.219 millones de dólares en el trimestre de septiembre, un 1,5 % más de lo prometido y un 22 % más que en junio. Para diciembre prevé 8.600 millones: solo un 4,6 % más. Y China ya pesa el 35 % de sus ventas. Equity Note · NASDAQ: LRCX22-10-2026
  4. 033 Crecimiento frente a valoración: solo el software paga cada punto de crecimiento Mapa de 72 empresas de software, semiconductores, banca, nuclear y energía al cierre del 16 de octubre. Medimos cuánto paga el mercado por cada punto de crecimiento, quién cotiza por encima de su sector y qué crecimiento pide cada precio. Market research · Mapa de cinco sectores16-10-2026
  5. 032 Anthropic, OpenAI y Anduril piden entre 14 y 30 veces sus ventas: el precio exige multiplicarlas por 3 a 6 antes de 2030 Solo Anthropic tiene la OPV cerca (borrador confidencial, sin S-1 público); OpenAI se iría a 2027 y Anduril, Databricks, Stripe, Revolut y Canva no tienen fecha. Dos mega-OPV sumarían 72-129 bn frente a 160,7 bn captados en 12 meses. Medimos qué ventas de 2030 pide cada valoración y qué pasa a 12 meses en tres escenarios. Market research · Salidas a bolsa16-10-2026
  6. 031 Aerolíneas con el crudo a 100 US$: el combustible pesa el 31 % de los costes, 2027 está cubierto a medias y el precio ya paga un shock largo Brent está en 110 US$ y el jet fuel en unos 190. IAG, Lufthansa y Air France-KLM cubren solo entre el 40 y el 50 % de 2027; Ryanair, el 15 % de FY28. Medimos cuánto cuesta +10 US$/bbl en el beneficio de siete aerolíneas y qué exige el precio de IAG y Ryanair. Informe temático · Aerolíneas16-10-2026
  7. 030 OPV de 2026: US$148.000 M captados, dos operaciones se llevan el 69 % y la salida a bolsa mediana de más de US$400 M cotiza un 22 % bajo su precio Las OPV de EE. UU. han captado un 362 % más que en el mismo periodo de 2025, pero SpaceX y SK hynix son 69 % del total. De 28 salidas de más de US$400 M, 21 están por debajo del precio de salida y la media se queda en −13,6 %. Miramos qué viene: lock-ups, Anthropic y OpenAI, y qué paga el mercado frente a comparables. Market research · Salidas a bolsa15-10-2026
  8. 029 Defensa europea: el gasto sube a 454 bn€ y las carteras cubren hasta 5,8 años de ventas, pero el múltiplo depende de Ucrania Ocho cotizadas con cartera récord y el PER de 12 meses en 21,5x. A 1.090 €, Rheinmetall paga el 62 % de su plan de 2030. La cesta a 12 meses va de −19 % a +32 %. Informe temático · Market research · Defensa16-10-2026
  9. 028 Oro: el tipo real lo tira un 21 %, los bancos centrales lo sostienen y las mineras apuestan por 4.470–5.900 dólares El oro cotiza a US$4.183, un 21 % por debajo del máximo de enero, con el bono real a 10 años en 2,84 %. Los bancos centrales compraron 345 t en el semestre y los ETF han entrado 211 t en el 3T. Medimos qué oro necesitan descontar Newmont y Agnico y cómo se mueven las mineras en tres escenarios a 12 meses. Informe temático · Market research · Oro y mineras16-10-2026
  10. 027 S&P 500: ¿burbuja? Cotiza a 19,1 veces el beneficio y a 41 veces el CAPE El S&P 500 sube un 13,1 % en 2026 hasta 7.744 puntos, con los diez mayores en el 39 % y un margen neto récord. El PER a 12 meses es normal; el CAPE, el segundo más alto de la historia. Calculamos qué crecimiento pide el precio y qué escenarios caben a 12 meses. Índice / Market research · S&P 50015-10-2026
  11. 026 Fed y BCE suben tipos con el Brent sobre 120 $: el bono a 10 años en 5,19 % ya ha restado un 17 % al valor de una empresa media La inflación de EE. UU. está en 3,7 % y la de la eurozona en 3,8 %, pero la subyacente apenas se mueve y los salarios no se aceleran. La Fed (3,75–4,00 %) y el BCE (2,50 %) suben por la energía con un mercado laboral que se enfría. Medimos qué descuentan los bonos y qué hace el tipo de descuento a las valoraciones. Informe macro · Bancos centrales y bonos14-10-2026
  12. 025 Petróleo a US$100 y Ormuz: el barril de hoy cuesta US$20 más que el futuro y las petroleras ya descuentan que dure El Brent cotiza a US$110 (futuro) y a US$127 (físico) con Ormuz al 68 % de su flujo. Los stocks mundiales han caído 509 millones de barriles y la curva baja un 21 % hasta dic-27. Exxon, Chevron, Shell, TotalEnergies y Repsol piden un Brent estable de US$84–102 para mantener su múltiplo. Market research · Petróleo16-10-2026
  13. 024 Bending Spoons: compra a 2,5x ventas y cotiza a 14,5x La compradora de software de Milán salió a bolsa en julio y Berkshire acaba de comprar más. Factura US$2.800 M en 2026 con un 53 % de margen ajustado y crece orgánicamente un 3 %. Calculamos cuántas compras más tiene ya descontadas el precio de US$55,77. Equity Deep Dive · NASDAQ: BSP15-10-2026
  14. 023 Energía: el gas ha puesto la luz a 160 €/MWh, los futuros apuestan por 68 € en 2028 y las eléctricas cotizan como si nada cambiara El pool español pasó de 16 €/MWh en febrero a 162 € en octubre por el gas, el CO2 y la operación reforzada tras el apagón. OMIP liquida 2027 a 108,75 € y 2028 a 67,75 €. Medimos qué parte del choque llega al beneficio de 13 cotizadas y qué descuentan Iberdrola, Endesa y Solaria. Informe temático · Market research · Energía15-10-2026
  15. 022 Computación cuántica: el mercado crecerá, pero las acciones puras piden el 46 % de su mejor caso El sector factura algo más de US$1.000 M y las consultoras proyectan entre US$43.000 y 71.000 M en computación en 2035. Las 9 cotizadas puras valen US$ 40,2 bn. Medimos tecnologías, hitos, financiación, aplicaciones y qué mercado y qué cuota descuenta hoy el precio. Informe temático · Market research · Computación cuántica15-10-2026
  16. 021 Quantum eMotion: US$285 millones por una empresa que ha facturado C$23.000 QeM fabrica generadores cuánticos de números aleatorios, no ordenadores cuánticos. Acaba de anunciar la compra de Plurilock para tener ventas y la acción ha caído un 71 % desde el máximo. Calculamos qué parte de la historia ya paga el precio de US$1,30. Equity Deep Dive · NYSE American / TSXV: QNC15-10-2026
  17. 020 Oracle: el backlog está firmado; lo que falta por ver es cuánto deja de caja Oracle acumula US$664.000 millones de pedidos y su nube de IA crece un 121 %, pero gasta US$28.500 millones por trimestre y su FCF es negativo. Calculamos qué parte del plan de US$166.000 millones de OCI y qué margen ya están en los US$134,47 por acción. Equity Deep Dive · NYSE: ORCL15-10-2026
  18. 019 Vistra: el precio ya descuenta que los centros de datos lleguen Vistra gana unos US$7.200 M de EBITDA con 43,6 GW, ha firmado 3,8 GW de contratos nucleares con Meta y Amazon y compra Cogentrix. A US$154,17 vale 9,8 veces ese EBITDA. Calculamos qué pide el precio y qué pasa si fallan los precios de ERCOT, la capacidad de PJM o los contratos. Equity Deep Dive · NYSE: VST15-10-2026
  19. 018 IBEX 35: el índice de bancos que ya cotiza a 13,7 veces y paga 3,4 puntos sobre el bono El IBEX sube un 10,8 % en 2026 hasta 19.178 puntos y concentra el 42 % en seis bancos. Cotiza a 13,7x el beneficio de 2026 y 12,4x el de 2027, con el BCE otra vez al alza. Calculamos qué debe pasar con el beneficio de los bancos en los próximos 12 meses. Índice / Research · IBEX 3515-10-2026
  20. 017 Financiación de la IA: el capex ya supera al flujo de caja y el retorno depende de que los ingresos se multipliquen por cinco Los cinco grandes gastarán unos US$825 mil M en 2026, el 117 % de su flujo operativo, y el resto lo ponen bonos, vehículos fuera de balance, crédito privado y rondas circulares. Medimos de dónde viene el dinero, quién lo cobra y qué ROIC sale en 2028. Informe temático · Equity · Financiación de la IA15-10-2026
  21. 016 Gasolina: el conductor paga el crudo, el refinador cobra el crack y el precio ya da por hecho que dura El galón cuesta US$4,33 en EE. UU. y el súper, 1,79 €/l en España con 20 c de rebaja. El crack contra WTI vale US$24/bbl, los futuros descuentan una gasolina más barata y Valero, Marathon y Phillips 66 cotizan como si el margen de pico fuera permanente. Informe temático · Market research · Gasolina16-10-2026
  22. 015 ACS: casi todo es Hochtief, y el resto cotiza con descuento El 80 % de Hochtief ya vale el 90 % de la capitalización de ACS. Sumamos las partes —Hochtief a mercado, Abertis por EV/EBITDA, el resto por PER— y calculamos qué descuento de holding (15 %) paga hoy el accionista. Equity Deep Dive · BME: ACS15-10-2026
  23. 014 QOMP: el ETF de computación cuántica solo es un 22 % cuántica, y ese 22 % cotiza a 65 veces ventas El QOMP reúne 30 valores con un tope del 8 %, un TER del 0,50 % y solo US$70 M de patrimonio. Cuatro puras (QUBT, Rigetti, D-Wave, IonQ) pesan el 22,1 %; el resto son grandes tecnológicas a 15 veces beneficio. Calculamos qué deben hacer los ingresos de las puras en tres años. ETF / Temática · Xetra: QOMP15-10-2026
  24. 013 IonQ: el crecimiento se compra con acciones y el precio ya paga el éxito cuántico IonQ factura US$455 M en 2026 si se suma SkyWater, pero más de un tercio de esa cifra es una fundición de margen bajo y otro tercio viene de compras recientes. Con el SBC contado como coste, ni el escenario bull llega a US$34,35. Equity Deep Dive · NYSE: IONQ15-10-2026
  25. 012 Rigetti: US$4.300 millones por una empresa que vende US$20 millones al año Rigetti fabrica ordenadores cuánticos superconductores y cotiza a 296 veces sus ventas. Su sistema de 108 qubits llegó con la fidelidad por debajo de lo prometido y los objetivos de 2026–2027 han desaparecido. Calculamos qué parte de la historia ya paga el precio de US$12,63. Equity Deep Dive · NASDAQ: RGTI15-10-2026
  26. 011 Lam Research: el mejor negocio del ciclo, pero el precio ya paga un superciclo que ni nuestro bull alcanza Ingresos de US$23,2 bn en FY26, margen operativo del 38 % y una guía de US$8,1 bn para el próximo trimestre, con la IA tirando de NAND, DRAM y foundry. La acción cotiza a 23,6 veces el BPA de FY28. Medimos cuánto ciclo hay ya en los US$277,46. Equity Deep Dive · NASDAQ: LRCX15-10-2026
  27. 010 Praxis: dos decisiones de la FDA en seis semanas y un precio que ya paga la mayoría del éxito Praxis no vende nada y tiene dos fechas FDA, el 27-12-2026 y el 29-01-2027. A US$248,24 el mercado paga a ulixacaltamida una probabilidad de aprobación de unas 56 % con el resto de la cartera en el base, la vormatrigina acaba de fallar y la caja da hasta el 4T28. Calculamos qué vale cada activo y cuánta dilución queda. Equity Deep Dive · NASDAQ: PRAX15-10-2026
  28. 009 Ocugen: una opción sobre OCU400 al precio de la estadística, con la dilución por delante Ocugen no vende nada y tiene tres fases 3 en marcha. A US$0,81 el mercado ya paga a OCU400 una probabilidad de éxito del 47 %, la media del sector, y faltan unos US$290 M de financiación con las acciones autorizadas bloqueadas hasta el 22 de diciembre. Calculamos qué vale cada activo y cuánto cuesta llegar. Equity Deep Dive · NASDAQ: OCGN15-10-2026
  29. 008 Caterpillar: récord de negocio y un 31 % menos en bolsa, pero el precio aún descuenta una década sin ciclo Ventas de US$20,5 bn en un trimestre, margen del 21,9 % y US$72 bn de pedidos, con la energía para centros de datos como motor. La acción ha caído un 31 % desde junio y sigue en 22,6 veces el BPA de 2027. Medimos cuánto ciclo hay ya en el precio. Equity Deep Dive · NYSE: CAT15-10-2026
  30. 007 Visa: una red casi perfecta a un precio que ya paga un 13 % de crecimiento anual Visa no presta dinero: cobra un peaje por cada pago que cruza su red. Crece un 14 % con un margen operativo del 67 % antes de litigios. A 399,75 dólares, a un 1 % de su máximo, la acción ya paga más crecimiento del que esperamos. Calculamos cuánto. Equity Deep Dive · NYSE: V15-10-2026
  31. 006 Santander: gana más y gasta menos, pero el precio ya paga un RoTE de entre el 15 % y el 17 % Santander ganó 7.328 M€ en el primer semestre y ha comprado TSB y Webster. Cotiza a 1,90 veces su valor tangible. Calculamos qué rentabilidad sobre capital descuenta el precio de €12,00 y qué valdría si el banco cumple su plan del 20 % en 2028. Equity Deep Dive · BME: SAN.MC · NYSE: SAN15-10-2026
  32. 005 Marvell: el negocio acelera, pero el precio ya paga el plan de 2031 Marvell vende ya un 79 % de sus ventas al centro de datos y ha subido su objetivo a US$70.000–90.000 M de ventas en FY31. A US$241,24 por acción, con el coste de las acciones a empleados incluido, el precio descuenta ese plan entero. Calculamos qué parte está pagada. Equity Deep Dive · NASDAQ: MRVL15-10-2026
  33. 004 Nuclear: la demanda está firmada, pero el precio pide que todo salga bien Las tecnológicas han contratado hasta 13 GW y el uranio a largo plazo sube cada mes, pero el sector cotiza un 34 % por debajo de hace un año mientras el S&P 500 sube. Medimos qué descuentan Cameco, Constellation, Vistra, Talen, BWXT, Centrus y los SMR sin ingresos. Informe temático · Equity · Energía nuclear15-10-2026
  34. 003 SEC0: el ETF de chips paga hoy un beneficio que aún tiene que llegar El SEC0 reúne 258 valores del sector con un tope del 8 % por empresa, un coste del 0,35 % y un desvío de menos de medio punto. Su índice cotiza a 16,6 veces el beneficio esperado, pero a 38,6 veces el de los últimos 12 meses. Calculamos qué debe pasar con el beneficio en tres años. ETF / Temática · Xetra: SEC015-10-2026
  35. 002 Aurora: el camión ya va solo; ahora falta el negocio Aurora mueve carga sin nadie al volante en Texas y promete 30.000 camiones y más de US$5.000 millones de ventas en 2030. Hoy factura US$2 millones al trimestre y quema unos US$800 millones al año. Calculamos qué parte de ese plan ya está en los US$5,40 por acción. Equity Deep Dive · NASDAQ: AUR15-10-2026
  36. 001 TSMC: el peaje de la IA ya cotiza a precio de autopista Sexto trimestre récord, márgenes del 66 % y una guía que vuelve a subir. El negocio nunca ha estado mejor. La pregunta es otra: cuánto crecimiento hay que creerse para que NT$2.440 por acción tengan sentido, y qué pasa si 2027 es solo un año normal. Equity Deep Dive · 2330.TW / TSM15-10-2026