SDN Newsletter Nº 030 · Viernes, 16 de octubre de 2026
Mercados · 27/10, 23:27
Market research · OPV · EE. UU. y EuropaNº 030 · Viernes, 16 de octubre de 2026Distribución pública · Análisis independiente
Market research · Salidas a bolsa

OPV de 2026: US$148.000 M captados, dos operaciones se llevan el 69 % y la salida a bolsa mediana de más de US$400 M cotiza un 22 % bajo su precio

Las OPV de EE. UU. han captado un 362 % más que en el mismo periodo de 2025, pero SpaceX y SK hynix son 69 % del total. De 28 salidas de más de US$400 M, 21 están por debajo del precio de salida y la media se queda en −13,6 %. Miramos qué viene: lock-ups, Anthropic y OpenAI, y qué paga el mercado frente a comparables.

SDN Research · Market research · Datos a cierre del 15-10-202614 min de lectura

Puntos clave

  • El récord es de dos nombres: SpaceX (US$75.000 M) y SK hynix (US$26.500 M) suman el 69 % del capital captadoS004; el resto del año son US$46,5 bn, aún por encima de los unos US$32 bn del mismo periodo de 2025 (derivado del +362 %S003).
  • La rentabilidad media se sostiene en unos pocos: Bending Spoons +92 % y Arxis +92 % frente a 21 caídas, de las que 7 superan el −40 %S009.
  • Los comparables no dan margen: SpaceX y Cerebras cotizan con prima sobre ventas de 2026 y solo se igualan a sus pares si el consenso de 2027 se cumpleS010. El riesgo de los próximos 12 meses es oferta, no demanda: lock-ups más dos mega-OPV posibles.
Pregunta central. ¿Está abierta la ventana de las OPV o solo lo está para dos nombres? El récord de 2026 (US$148.000 M en 117 salidasS003) lo explican SpaceX y SK hynix; sin ellas son US$46,5 bn. En el resto, 21 de 28 salidas de más de US$400 M cotizan bajo su precio de salida: media −13,6 %, mediana −21,8 % (cierre del 15-10-2026S009). Lo que decide los próximos 12 meses es si el mercado absorbe los lock-ups de octubre-noviembre y las posibles OPV de Anthropic y OpenAI.

Análisis informativo y educativo. No es una recomendación de inversión ni un precio objetivo. Aviso legal

Índice del informe
  1. 01El récord de US$148.000 M es de dos operaciones: SpaceX y SK hynix suman el 69 %
  2. 02De 28 salidas de más de US$400 M, 21 cotizan bajo su precio de salida y la mediana pierde un 22 %
  3. 03El primer día regala un 17 % de media y los meses siguientes devuelven más de lo que dio
  4. 04Europa es una plaza de defensa: CSG captó €3.800 M y cotiza un 40 % por debajo de su salida
  5. 05Octubre y noviembre desbloquean US$54.000 M de acciones; los 8 lock-ups ya vencidos movieron poco
  6. 06Lo cerrado es poco y lo rumoreado es enorme: Anthropic y OpenAI han presentado, pero sus fechas y valoraciones no son hechos
  7. 07Las OPV de IA e industriales nacen con prima sobre sus pares y se igualan solo si el consenso de 2027 se cumple
  8. 08A los precios de hoy, SpaceX y Cerebras solo igualan a sus pares si las ventas se multiplican por 2,6 y 3,3 en 2027
  9. 09Tres futuros para la ventana: US$25, US$108 o US$242 bn captados en EE. UU. hasta octubre de 2027
  10. 10Las próximas cuatro semanas concentran la prueba: SpaceX, Cerebras, el S-1 de Anthropic y los resultados de Bending Spoons
  11. 11Los riesgos tienen forma de oferta: más acciones de las que la demanda marginal quiere comprar a este precio
  12. 12Cinco señales que cambian el escenario
  13. 13Cómo está hecho y qué no se ha podido comprobar
Exhibit ASnapshot: lo que se ve y cómo lo leemos
VariableDato observableLectura
Capital captado en EE. UU. 2026US$148,0 bn en 117 salidas (≥ US$50 M de capitalización)S003+362 % frente al mismo periodo de 2025; 3T26 fue flojo: 30 salidas y US$32,8 bn, de ellos 26,5 de SK hynixS002
Trimestres1T26 US$9,9 bn · 2T26 US$104,8 bn · 3T26 US$32,8 bnS001S002Sin las dos mega-operaciones: 9,9 · 29,8 · 6,3 (4T25 a 3T26: 13,2 / 9,9 / 29,8 / 6,3)
Índices de OPVETF IPO +15,7 % el 8-10 y +11,6 % el 15-10; S&P 500 +13,4 % y +13,1 %S009La ventaja del índice de OPV sobre el S&P se esfumó en una semana
Muestra SDN > US$400 M28 salidas, US$131,5 bn; 21 bajo su precio de salidaS004S009Ponderada por tamaño la media es +2,3 %: la mueven SpaceX y Bending Spoons
EuropaCSG (Ámsterdam) captó €3.800 M y hoy cotiza −40 % bajo su precio de €25; Vincorion +9 %S019S021S009Plaza de defensa: ninguna salida europea de 2026 se acerca al tamaño de las de EE. UU.S022
PipelineAnthropic y OpenAI han presentado borradores confidenciales; DayOne (US$3.000 M) ya es públicoS001S006Los plazos y valoraciones de Anthropic y OpenAI son rumoresS024S025
Fuente: Renaissance CapitalS001S002S003; Yahoo FinanceS009; cálculo SDN. Datos a cierre del 15-10-2026.

01El récord de US$148.000 M es de dos operaciones: SpaceX y SK hynix suman el 69 %

Capital captado

Un año partido en tres. Tras 34 salidas y US$9,9 bn en el primer trimestre, el segundo fue el mayor de la historia: 48 salidas y US$104,8 bn, con SpaceX a US$135 por acción (US$75.000 M, capitalización de US$1.745 bn) y otras nueve de más de US$1.000 MS001S004; en el mundo, solo CXMT (Shanghái, US$8.545 M) supera a Cerebras tras SpaceX y SK hynixS005. El tercero cayó a 30 salidas y US$32,8 bn, de los que 26,5 fueron SK hynix; Renaissance lo ve «por debajo de lo esperado» por las dudas sobre el gasto en IA, bonos a máximos de 19 años y subidas de tiposS002. Sin las dos mega-operaciones, el flujo ordinario fue de US$29,8 bn en el 2T y US$6,3 bn en el 3T.

Exhibit 1Capital captado por trimestre en EE. UU. (US$ bn; salidas ≥ US$50 M, sin SPAC ni fondos cerrados)
2026-10-19T22:49:57.370083 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ 2T23 3T23 4T23 1T24 2T24 3T24 4T24 1T25 2T25 3T25 4T25 1T26 2T26 3T26 0 20 40 60 80 100 6,6 7,8 2,8 7,8 8,9 8 4,9 8,5 7 15,3 13,2 9,9 104,8 32,8
2026-10-19T22:49:57.515975 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ 2T23 3T23 4T23 1T24 2T24 3T24 4T24 1T25 2T25 3T25 4T25 1T26 2T26 3T26 0 20 40 60 80 100 6,6 7,8 2,8 7,8 8,9 8 4,9 8,5 7 15,3 13,2 9,9 104,8 32,8
Fuente: Renaissance Capital, revisiones trimestrales 2T26 y 3T26S001S002. El 4T25 y el 3T26 incluyen Medline (US$6,3 bn, dic-25) y SK hynix (US$26,5 bn).
Exhibit BLas mayores salidas de 2026 en EE. UU.: tamaño, precio de salida y dónde cotizan hoy
Empresa1ª cotizaciónSalidaTamaño US$ MCap. salida US$ M1er díaHoy vs salida
SpaceX06/12135,0075.0001.744.959+19,2 %+10,1 %
SK hynix (ADS)07/10149,0026.5071.086.206+12,8 %−1,9 %
Cerebras05/14185,005.55054.903+68,1 %−23,2 %
INNIOn.d.27,002.43020.296n.d.−38,9 %
Madison Air04/1627,002.23313.427+17,6 %−13,1 %
Fervo Energy05/1327,001.8908.763+35,3 %−62,0 %
Bending Spoons07/0129,001.68119.467+39,7 %+92,3 %
Quantinuum06/0460,001.68015.888+0,6 %−38,9 %
Forgent Power02/0527,001.5128.220+7,4 %+19,9 %
Arxis04/1628,001.13411.633+38,4 %+92,2 %
Csquare07/1621,001.0503.290−1,6 %−18,7 %
X-Energy04/2423,001.0189.341+27,0 %−50,2 %
Jersey Mike's07/3023,001.0007.317−6,0 %−20,3 %
Fuente: Renaissance Capital (tamaño y capitalización)S004; precios de salida de comunicados y StockAnalysisS007S011S012S013S014S015S016S017; Yahoo Finance, cierre del 15-10-2026S009. 1ª cotización en mes/día; n.d.: sin sesión de debut verificada. Tamaño sin greenshoe.
Detalle que importa

El tamaño de SpaceX depende de la fuente. Renaissance cuenta US$75.000 M, sin la opción de sobreadjudicación (83,3 M de acciones, unos US$11.250 M más a US$135)S004S011; otras fuentes citan US$85.700 M. No hemos podido verificar si se ejerció, así que usamos US$75.000 M. Bending Spoons (BSP) también está en la lista (US$1.681 M a US$29; ver el informe SDN 024S023).

02De 28 salidas de más de US$400 M, 21 cotizan bajo su precio de salida y la mediana pierde un 22 %

Rentabilidad desde la OPV

Media, mediana y ponderada cuentan tres historias. La media simple es −13,6 %; la mediana, −21,8 %; ponderada por dinero captado, +2,3 %. La diferencia es SpaceX (+10,1 %) y Bending Spoons (+92,3 %) frente a una cola de caídas: York Space −82 %, Fervo −62 %, ERock −54 %, X-Energy −50 %, Cerebras −23 %S009. Los compradores de la caja de las 28 operaciones han ganado en conjunto unos US$3,0 bn sobre US$131,5 bn colocados; sin SpaceX ni SK hynix, han perdido US$4,1 bn (cálculo SDN: tamaño × rentabilidad).

Exhibit 2Rentabilidad desde el precio de salida hasta el cierre del 15-10-2026 (%; salidas de más de US$1.000 M y CSG en euros)
2026-10-19T22:49:57.661314 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Bending Spoons Arxis Forgent Power SpaceX SK hynix (ADS) Madison Air Csquare Jersey Mike's Cerebras INNIO Quantinuum CSG (€) X-Energy Fervo Energy 92,3 % 92,2 % 19,9 % 10,1 % −1,9 % −13,1 % −18,7 % −20,3 % −23,2 % −38,9 % −38,9 % −40,5 % −50,2 % −62 %
2026-10-19T22:49:57.761223 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Bending Spoons Arxis Forgent Power SpaceX SK hynix (ADS) Madison Air Csquare Jersey Mike's Cerebras INNIO Quantinuum CSG (€) X-Energy Fervo Energy 92,3 % 92,2 % 19,9 % 10,1 % −1,9 % −13,1 % −18,7 % −20,3 % −23,2 % −38,9 % −38,9 % −40,5 % −50,2 % −62 %
Fuente: Yahoo FinanceS009; precios de salidaS011S012S013S014S016S017S019. Cálculo SDN, sin dividendos. CSG en euros y de Euronext Ámsterdam.
Exhibit CResumen por tamaño de la operación (precio de salida a 15-10-2026)
GrupoSalidasMediaMediana1er día (media)Del 1er cierre a hoy (media)
≥ US$1.000 M13−4,1 %−18,7 %+21,5 %−18,1 %
US$400 a 999 M15−21,8 %−26,3 %+13,2 %−27,3 %
Muestra completa28−13,6 %−21,8 %+17,4 %−22,7 %
Sin SpaceX ni SK hynix26−14,9 %−23,5 %+17,5 %—
Fuente: Yahoo FinanceS009; tamaños de Renaissance CapitalS004. Cálculo SDN. Fondo cerrado Pershing Square USA (US$5.000 M, −24,6 %S018) fuera de la muestra. Primer día: solo salidas con sesión de debut verificada (24 de 28).
Leyendo al mercado

Renaissance medía +20 % de media para las salidas de más de US$100 M a final del 2TS001; con nuestra muestra de más de US$400 M, el 15-10 es −13,6 %. No son universos comparables (tamaño y fecha), pero marcan el giro: el mercado pagó el primer día y ha ido devolviendo desde entonces. El índice de OPV de Renaissance aún sumaba +16,3 % frente a +14,4 % del S&P 500 el 8-10S006; el ETF equivalente suma +11,6 % frente a +13,1 % el 15-10S009.

03El primer día regala un 17 % de media y los meses siguientes devuelven más de lo que dio

Primer día y después

La prima del debut no dura. En 24 salidas con sesión de debut verificada, la media del primer día es +17,4 % y la mediana +15,7 %; solo 6 cierran por debajo del precio de salida. Desde ese primer cierre, la media cae un 23 % y la mediana un 23 %S009. Cerebras es el caso extremo: +68 % el primer día y −54 % desde entonces, hasta quedar −23 % bajo el precio de salida. SpaceX subió +19 % el primer día (Renaissance: 19 %S001) y a la tercera sesión (16-6) cerró a US$211,39 (+57 % sobre la salida) antes de ceder hasta US$148,62 (15-10) y US$143,94 el 16-10 a media sesiónS009.

Exhibit 3Cotización desde el precio de salida (=100), por sesiones desde el debut (cierre del día de debut = sesión 0)
2026-10-19T22:49:57.876805 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ 0 10 20 30 40 50 60 65 100 120 140 160 111,8 118,9 110,4 108,9 Precio de salida SpaceX Cerebras Bending Spoons SK hynix
2026-10-19T22:49:57.970128 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ 0 10 20 30 40 50 60 65 100 120 140 160 111,8 118,9 110,4 108,9 Precio de salida SpaceX Cerebras Bending Spoons SK hynix
Fuente: Yahoo FinanceS009; precios de salida de SpaceX, Cerebras, Bending Spoons y SK hynixS011S013S012S023. Cada serie cortada a las sesiones comunes (hasta la 65).
Variable clave

Las 7 salidas por encima de su precio son Arxis (+92 %), Bending Spoons (+92 %), Janus Living (+46 %), Parabilis (+26 %), Forgent (+20 %), SpaceX (+10 %) y ADARx (+4 %). El lote ganador mezcla defensa, software, inmobiliario, biotech, redes eléctricas y espacio: no hay una temática ganadora. Los grandes ganadores facturan ya entre US$1.400 M y US$23.000 M al año (Forgent, Arxis, Bending Spoons, SpaceX), mientras Fervo (US$0,3 M) y Quantinuum (US$23 M) venden casi nada y cotizan un 62 % y un 39 % bajo la salida; X-Energy y York, un 50 % y un 82 %S009S010.

04Europa es una plaza de defensa: CSG captó €3.800 M y cotiza un 40 % por debajo de su salida

Europa

La mayor salida europea de 2026 es una empresa de defensa. CSG (Czechoslovak Group) debutó en Euronext Ámsterdam el 23-1 a €25, con una capitalización de €25.000 M y €3.800 M captados contando la sobreadjudicación, la mayor de la plaza desde 2015S019. Cerró su primer día en €32,85 (+31,4 %)S020; el 15-10 cierra a €14,87 (−40 % frente a la salida) y el 16-10 a media sesión rebota a €15,60S009. Vincorion (defensa, Fráncfort, 20-3) captó unos €300 M, todo secundario, a €17 y cotiza a €18,59 (+9,4 %)S021S009. PwC cuenta €7.200 M en 39 salidas europeas en el primer semestre y €8.800 M hasta septiembreS022, menos de una décima parte de lo captado en EE. UU.: la liquidez de las OPV se decide en Nueva York. Bending Spoons, italiana, eligió Nasdaq (1-7, US$1.681 M)S023.

Exhibit DSalidas a bolsa europeas de referencia en 2026
EmpresaPlazaFechaSalidaTamaño1er díaHoy (15-10)Desde salida
CSGEuronext Ámsterdam23-1€25,00€3.800 M (con greenshoe)+31,4 %€14,87−40,5 %
VincorionFráncfort20-3€17,00≈ €300 M (secundario)+10 % (Bloomberg)€18,59+9,4 %
Bending Spoons (referencia)Nasdaq (EE. UU.)1-7US$29,00US$1.681 M+39,7 %US$55,77+92,3 %
Fuente: EuronextS019; PSES020; EQS-NewsS021; PwCS022; prospecto de Bending SpoonsS023; Yahoo FinanceS009. Vincorion: primer día de Bloomberg, la serie de Yahoo no trae el debut.
No contar dos veces

Bending Spoons ya está cubierta en el informe SDN 024: allí el DCF de cartera da US$10,65 / US$41,25 / US$117,85 (bear / base / bull) frente a US$55,77 el 15-10S023. Aquí solo cuenta como una salida más del lote. El 16-10, a media sesión, cotiza a US$46,83 (−16,0 % en el día)S009.

05Octubre y noviembre desbloquean US$54.000 M de acciones; los 8 lock-ups ya vencidos movieron poco

Fin de los lock-ups

Lo que ya pasó. Entre el 8 y el 14-10 vencieron ocho lock-ups con acciones reales en juego. Dos sesiones después del vencimiento, la media es +3,2 %, pero con dos grupos: los grandes cayeron (SK hynix −5,2 %, SpaceX −3,7 %, Cerebras −4,6 %) y las pequeñas subieron (Alamar +16,6 %, Kailera +8,7 %, Arxis +7,2 %); Madison Air quedó planaS008S009. Eso no prueba nada con ocho observaciones, pero encaja con la idea de que el mercado absorbe mejor el bloque pequeño de una biotech que el de una mega-capitalización.

Exhibit EPróximos vencimientos de lock-up (calendario a 16-10-2026)
FechaEmpresaAcciones (M)Valor (US$ bn)% de la capitalización
26-10SpaceX328,447,282,5 %
28-10Cerebras19,42,498,2 %
09-11Fervo Energy205,02,0469,4 %
10-11EagleRock Land112,82,00n.d.
30-11Quantinuum e INNIOn.d.n.d.180 días desde el prospecto
~27-12Bending Spoons318,514,92Condicionado a resultadosS023S008
~jun-27SpaceX: Elon Musk≈ 6.400n.d.Bloqueado 366 díasS026
Fuente: StockAnalysisS008; capitalización con acciones del 10-QS010S029S030S040; SpaceXS026; CerebrasS027. El valor lo calcula el calendario a precio actual y no está verificado contra los prospectos. Cerebras: 14-10 y 28-10 fijos y el resto en el menor de resultados del 3T o 9-11.
Exhibit 4Valor desbloqueado como % de la capitalización de hoy: vencidos y por vencer
2026-10-19T22:49:58.044318 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Fervo (9-11) Arxis (13-10, vencido) Madison Air (13-10, vencido) Cerebras (28-10) SpaceX (26-10) 69,4 % 43,4 % 40,4 % 8,2 % 2,5 %
2026-10-19T22:49:58.097450 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Fervo (9-11) Arxis (13-10, vencido) Madison Air (13-10, vencido) Cerebras (28-10) SpaceX (26-10) 69,4 % 43,4 % 40,4 % 8,2 % 2,5 %
Fuente: StockAnalysisS008; capitalización con acciones del 10-QS010S029S030S040-S042. Cálculo SDN.
Qué puede romper la tesis

El calendario de SpaceX es lo menos seguro de este informe. Hay tramos con fecha fija (en torno al 24 o 26-10), un tramo grande ligado a los resultados del 3T, otro de 10 % que solo se libera si la acción cierra en US$175,50 o más (no se ha dado) y un cierre el 8-12; las fuentes no coinciden en las fechasS026S008. Si el bloque grande se libera con la acción en US$149 y los fondos de OPV con SpaceX entre sus mayores posiciones (es la segunda del ETF IPOS006), la presión puede ser mecánica y no de fundamentales. sin verificar.

06Lo cerrado es poco y lo rumoreado es enorme: Anthropic y OpenAI han presentado, pero sus fechas y valoraciones no son hechos

Pipeline
Exhibit FPipeline: separar lo cerrado de lo que se rumorea
CandidataHecho verificadoRumor o dato no verificado
AnthropicPresentó un borrador confidencial de S-1 (1-6-2026 según prensa)S001S024Marketing en la semana del 9-11 y salida a mediados de noviembre; valoración objetivo de US$2.000 bn; sin S-1 público al 4-10S024 sin verificar
OpenAIPresentación confidencial en junio (8-6 según un agregador)S001S028; última ronda privada de US$852.000 M (marzo)S028Retraso a 2027 con el objetivo de US$1.000 bnS025 sin verificar
DayOne Data CentersPresentó públicamente (semana del 5-10), Morgan Stanley, estimación de Renaissance: US$3.000 MS006Valoración de hasta US$20.000 M (según prensa)S006 sin verificar
OPay (fintech africana)Presentó públicamente (semana del 5-10), Citi, US$500 MS006—
Oura y Switch—Oura habría retrasado su OPV y Switch figuraría como candidata del 4T (resúmenes de búsqueda, sin fuente primaria) sin verificar
Stripe, Databricks, Revolut—Sin fecha ni presentación pública: no se incluyen en los escenarios sin verificar
Fuente: Renaissance CapitalS001S006; Forkast/Yahoo Finance, 4-10-2026S024; Yahoo FinanceS025. Todo lo que figura como rumor queda fuera de la valoración.

Por qué importa el tamaño. Con un free float del 2,4 % (SK hynix) a 4,3 % (SpaceX) sobre los US$2.000 bn de valoración que cita la prensa para Anthropic, la colocación sería de US$49 a 86 bn; para OpenAI, a una valoración de US$852.000 M, de US$21 a 37 bn (cálculo SDN, ESCENARIO). Cualquiera de las dos, sola, sería la segunda mayor OPV de la historia tras SpaceX, y se colocaría el mismo trimestre en que vencen los lock-ups de Cerebras, Fervo y SpaceX.

07Las OPV de IA e industriales nacen con prima sobre sus pares y se igualan solo si el consenso de 2027 se cumple

Valoración frente a comparables
Exhibit 5Prima o descuento de cada OPV frente a la mediana de sus comparables, hoy (%)
2026-10-19T22:49:58.174242 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ SpaceX Cerebras SK hynix Madison Air Forgent INNIO Jersey Mike's CSG Arxis 38 % 74 % −7 % −1 % −31 % −32 % 92 % −40 % 132 %
2026-10-19T22:49:58.262365 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ SpaceX Cerebras SK hynix Madison Air Forgent INNIO Jersey Mike's CSG Arxis 38 % 74 % −7 % −1 % −31 % −32 % 92 % −40 % 132 %
Fuente: Precio y consensoS010; acciones y balance de los 10-QS029-S039; cálculo SDN. Los pares de cada OPV y el múltiplo a precio de salida están en el Exhibit G. Quantinuum (prima de varios cientos de %) queda fuera del gráfico: solo 2 pares, muy dispares.
Exhibit GMúltiplos de las OPV a precio de salida y hoy frente a los comparables cotizados (cierre 15-10-2026)
OPVMúltiploA la salidaHoyMediana paresPrima hoyPares
SpaceXEV/ventas 26E38,0x40,6x29,4x+38 %RKLB 29,4, ASTS 85,1, LMT 1,8
CerebrasEV/ventas 26E41,6x26,4x15,2x+74 %NVDA 12,5, AVGO 15,2, AMD 16,9
QuantinuumEV/ventas 26E454,6x249,0x84,5x+195 %IONQ 19,9, RGTI 149,0
SK hynixPER adelantado4,3x4,0x4,3x−7 %MU 4,3
Madison AirPER adelantado22,5x19,4x19,6x−1 %TT 25,9, CARR 16,7, LII 13,9, VRT 22,6
ForgentPER adelantado13,4x15,7x22,6x−31 %ETN 24,0, HUBB 20,1, VRT 22,6
INNIOPER adelantado34,0x20,6x30,1x−32 %CAT 22,5, GEV 37,8
Jersey Mike'sPER adelantado42,6x33,1x17,2x+92 %QSR 16,9, MCD 17,6
CSGPER adelantado18,2x11,3x18,9x−40 %RHM 20,6, LDO 17,6, HO 18,9
ArxisPER adelantado21,2x40,8x17,6x+132 %LMT 16,8, HO 18,9, LDO 17,6
Fuente: Precios y consenso de ventas y BPA de Yahoo FinanceS010. EV = precio × acciones + deuda − caja e inversiones líquidas del último 10-QS029-S039; ventas 26E: año fiscal en curso. PER adelantado = precio / BPA de consenso del ejercicio siguiente. «A la salida» recalcula con el precio de salida y las mismas ventas y BPA. Cálculo SDN. El EBITDA de agregador no se usa: Madison Air, Forgent, INNIO, Jersey Mike's y CSG se comparan por PER. SK hynix reporta en wones: solo PER.
Conclusión de valoración

Hoy el mercado paga menos que en la salida casi en todo, pero sigue pidiendo mucho. Cerebras salió a 42x ventas de 2026 y cotiza a 26x frente a 15x de Nvidia, Broadcom y AMD; SpaceX, a 41x frente a 29x de la mediana de Rocket Lab, AST y Lockheed (mediana poco informativa: Lockheed 1,8x y AST 85,1x). Las más baratas frente a sus pares son CSG (−40 %), INNIO (−32 %) y Forgent (−31 %); las más caras, Arxis (PER 41x frente a 18x) y Jersey Mike's (33x frente a 17x).S010S029-S039

08A los precios de hoy, SpaceX y Cerebras solo igualan a sus pares si las ventas se multiplican por 2,6 y 3,3 en 2027

Lo que pide el precio

DCF inverso con múltiplos. SpaceX tiene un EV de US$1.837 bn; con ventas de consenso de US$45,3 bn en 2026 y US$116,0 bn en 2027 (+156 %), cotiza a 40,6x y 15,8x ventas, frente a 21,0x de mediana de sus pares en 2027S010S029-S039. Cerebras, con EV de US$23,4 bn y ventas de US$0,89 bn (2026) y US$2,95 bn (2027, +231 %), cotiza a 26,4x y 7,9x, frente a 9,3x en 2027 de Nvidia, Broadcom y AMD. Para cotizar al múltiplo mediano de 2026, a Cerebras le harían falta US$1,54 bn de ventas ya este año: casi el doble del consenso. En ambas, el precio descuenta que el consenso de 2027 se cumple entero.

Asimetría

Si el consenso falla, el múltiplo no ayuda. A 2027E, SpaceX (15,8x) está un 25 % por debajo de sus pares y Cerebras (7,9x) un 15 %: parece barato, pero solo con ventas que aún no existen. Un recorte del 30 % en las ventas de 2027 los dejaría en 22,6x y 11,3x, a la par o por encima de la mediana de sus pares (21,0x y 9,3x) (cálculo SDN). SK hynix es la excepción: 4,0x PER adelantado frente a 4,3x de Micron; el mercado descuenta un pico de ciclo de memoria, no una prima de OPVS010.

09Tres futuros para la ventana: US$25, US$108 o US$242 bn captados en EE. UU. hasta octubre de 2027

Escenarios a 12 meses
Exhibit HEscenarios de capital captado en EE. UU., nov-26 a oct-27 (US$ bn)
ConceptoVentana cerrada (bear)Ventana a medias (base)Ventana abierta (bull)
Flujo ordinario (4 trimestres)25,2: peor trimestre (3T26: 6,3) × 459,2: media de 4T25-3T26 × 4119,2: ritmo del 2T26 (29,8) × 4
Mega-OPVNingunaAnthropic: US$2.000 bn × 2,4 % (free float SK hynix) = 48,8Anthropic + OpenAI: (US$2.000 bn + US$852.000 M) × 4,3 % (SpaceX) = 122,6
Total25,2108,0241,8
Frente a los últimos 12 meses (160,7)−84 %−33 %+50 %
Qué lo invalidaríaQue Anthropic fije el rango y lo cumpla antes de febrero, o que el ETF IPO supere al S&P 500Que los lock-ups de noviembre se absorban sin caídas de más del 10 % en Cerebras, Fervo y SpaceX; o que la OPV se aplace a 2027Que Anthropic o OpenAI salgan por menos del 2 % de free float, o que bonos y tipos suban más
Fuente: Cálculo SDN: Total = flujo ordinario × 4 + Σ (valoración × free float). Free float de referencia: SpaceX 4,30 % (US$75.000 M / US$1.745 bn) y SK hynix 2,44 %S004. La valoración de Anthropic (US$2.000 bn) es un rumor sin verificar usado solo como parámetro; OpenAI, ronda de marzo de 2026S028. No es una previsión.
Exhibit 6Capital captado en EE. UU. en 12 meses por escenario (US$ bn)
2026-10-19T22:49:58.347325 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Bear Base Bull Últimos 12 m 0 25 50 75 100 125 25,2 59,2 119,2 59,2 0 48,8 122,6 101,5 Flujo ordinario Mega-OPV
2026-10-19T22:49:58.443739 image/svg+xml Matplotlib v3.10.8, https://matplotlib.org/ Bear Base Bull Últimos 12 m 0 20 40 60 80 100 120 25,2 59,2 119,2 59,2 0 48,8 122,6 101,5 Flujo ordinario Mega-OPV
Fuente: Cálculo SDN sobre Renaissance CapitalS001S002S004. Últimos 12 m: 4T25-3T26, con SpaceX (75,0) y SK hynix (26,5) como mega-OPV.
Variable clave

Sensibilidad: cada US$100.000 M de valoración de una mega-OPV añade US$244,0 a 430,0 bn al total. El escenario base no exige un mercado sano; exige que una sola OPV (Anthropic) salga. Si no sale, el base se queda en US$59 bn, un 63 % menos que los últimos 12 meses. Qué cambia el escenario: bonos del Tesoro y tipos (Renaissance cita máximos de 19 añosS002), el gasto en IA y los lock-ups.

10Las próximas cuatro semanas concentran la prueba: SpaceX, Cerebras, el S-1 de Anthropic y los resultados de Bending Spoons

Catalizadores
Exhibit ICalendario de catalizadores
FechaEventoTipo
26-10Lock-up de SpaceX: 328,4 M de acciones (US$47.300 M); otros calendarios dicen 24-10Hecho (fecha no verificada)S008S026
28-10Segundo tramo de Cerebras: 19,4 M de accionesHechoS008S027
Finales de octubreS-1 público de Anthropic, si quiere marketing en noviembreRumorS024
9-11Fervo (205 M, 69 % de la capitalización) y Cerebras (liberación final si no hay resultados antes)HechoS008S027
12-11Resultados del 3T de Bending SpoonsHecho [informe SDN 024]
30-11Lock-up de Quantinuum e INNIO (180 días)Hecho, calendario no verificadoS008
8-12 / ~27-12Cierre del calendario de SpaceX y fin del lock-up de Bending SpoonsCalendario no verificadoS026S023
Fuente: StockAnalysisS008; fuentes de cada fila. Fechas del calendario a 16-10-2026.

11Los riesgos tienen forma de oferta: más acciones de las que la demanda marginal quiere comprar a este precio

Riesgos

1. Oferta. Los US$47.300 M de SpaceX, el 69 % de Fervo y las posibles mega-OPV de Anthropic y OpenAI compiten por el mismo capital que ha dejado las salidas de IA, energía y espacio pequeño entre −40 % y −83 %. 2. Concentración del índice. El ETF IPO tiene a SpaceX entre sus dos mayores posicionesS006; una caída de SpaceX arrastra al índice y el relato de que «las OPV funcionan». 3. Tipos y bonos. Renaissance atribuye el mal 3T a rentabilidades de bonos en máximos de 19 años y subidas de tiposS002.

12Cinco señales que cambian el escenario

Qué vigilamos
  • Lock-up de SpaceX (26-10) y Cerebras (28-10). Si caen más de un 10 % en dos sesiones, la ventana del escenario base pierde crédito; si no, el bloque grande se absorbeS008S009.
  • S-1 público de Anthropic a finales de octubre. Sin él no hay marketing el 9-11 y el escenario base se desplaza a 2027S024.
  • ETF IPO frente al S&P 500. Hoy +11,6 % frente a +13,1 % (YTD al 15-10); si la brecha supera los 5 puntos, el apetito por OPV se enfríaS009.
  • Fervo (9-11). Un lock-up del 69 % de la capitalización con la acción un 62 % bajo la salida es la prueba más dura del loteS008S009.

13Cómo está hecho y qué no se ha podido comprobar

Metodología y límites

Muestra. Las 28 salidas de EE. UU. de más de US$400 M de Renaissance Capital con ticker verificable en Yahoo Finance, sin el fondo cerrado Pershing Square USA; CSG y Vincorion aparteS004S009. Falta Doncasters (sin ticker verificado). Rentabilidad: cierre del 15-10-2026 frente al precio de salida, sin dividendos; el 16-10 es intradía. Primer día: cierre del debut, solo si Yahoo trae la sesión; INNIO, York, Accelevation, SOLV Energy y Vincorion quedan sin verificar. Precios de salida: comunicados en las mayores y StockAnalysis en el restoS007, coherentes con Renaissance. Múltiplos: EV propio (capitalización + deuda − caja) y consenso de YahooS010. Escenarios: parámetros del modelo SDN; la valoración de Anthropic es un rumor usado solo como parámetro. Lock-ups: calendario de StockAnalysis sin contrastar con los prospectos. Firecrawl sin créditos: las cifras europeas de PwC vienen de resúmenes. Conflicto de interés: el autor es un modelo de Anthropic, citada como candidata.

Detalle que importa

sin verificar relevantes: tamaño de SpaceX con greenshoe (US$75.000 M o 85.700 M); fechas y tramos del lock-up de SpaceX; lock-ups de Quantinuum, INNIO y Bending Spoons; la valoración, el calendario y la bolsa de Anthropic; el retraso de OpenAI a 2027 y la situación de Oura y Switch; el primer día de INNIO, York, Accelevation, SOLV y Vincorion; las cifras europeas de PwC; Doncasters.

Fuentes

36 documentos
  1. S001 US IPO Market 2Q 2026 Quarterly Review · Renaissance Capital · 2026-07-01
  2. S002 Renaissance Capital's 3Q 2026 US IPO Market Review · Renaissance Capital · 2026-10-01
  3. S003 2026 IPO Market Stats · Renaissance Capital · 2026-10-16
  4. S004 Top 100 US IPOs by Market Cap / Largest US IPOs · Renaissance Capital · 2026-10-16
  5. S005 Largest Global IPOs · Renaissance Capital · 2026-10-16
  6. S006 US IPO Weekly Recap: Biotech IPOs keep flowing as data center developer DayOne joins the pipeline · Renaissance Capital · 2026-10-09
  7. S007 2026 IPO list · StockAnalysis · 2026-10-16
  8. S009 Yahoo Finance chart API (diario) · Yahoo Finance · 2026-10-16
  9. S010 Yahoo Finance quoteSummary (precio y consenso) · Yahoo Finance · 2026-10-16
  10. S011 Space Exploration Technologies Corp. announces pricing of initial public offering · SpaceX (vía IREI) · 2026-06-12
  11. S012 SK hynix prices US ADS offering at US$149 · Fn News / SEC (F-1/A) · 2026-07-10
  12. S013 Cerebras Systems announces pricing of initial public offering · Cerebras Systems · 2026-05-13
  13. S014 Quantinuum announces pricing of upsized initial public offering · Quantinuum · 2026-06-03
  14. S015 Madison Air Solutions prices IPO at $27, the high end of the range · Renaissance Capital · 2026-04-15
  15. S016 Fervo Energy announces pricing of its upsized initial public offering · Fervo Energy · 2026-05-12
  16. S017 Arcline-backed Arxis announces pricing of its initial public offering · Arxis / Arcline · 2026-04-15
  17. S018 Bill Ackman's closed-end fund Pershing Square USA prices $5 billion IPO at $50 per share · Renaissance Capital · 2026-04-28
  18. S019 Czechoslovak Group announces admission to trading on Euronext Amsterdam · Euronext · 2026-01-23
  19. S020 CSG shares surge 31.4 pct to EUR32.85 on Amsterdam debut · Prague Stock Exchange (PSE) · 2026-01-23
  20. S021 VINCORION sets offer price at €17.00 per share · EQS-News · 2026-03-18
  21. S023 Bending Spoons prospectus (424B4) e informe SDN 024 · Bending Spoons S.p.A. · 2026-06-30
  22. S027 Cerebras Shares Are Coming Out of Lockup in Waves · The Motley Fool · 2026-09-21
  23. S029 Space Exploration Technologies: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Space Exploration Technologies / SEC · 2026-08-04
  24. S030 Cerebras Systems: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Cerebras Systems / SEC · 2026-08-12
  25. S031 Quantinuum: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Quantinuum / SEC · 2026-08-13
  26. S032 Rocket Lab: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Rocket Lab / SEC · 2026-08-10
  27. S033 AST SpaceMobile: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · AST SpaceMobile / SEC · 2026-08-10
  28. S034 Lockheed Martin: Form 10-Q a 28-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Lockheed Martin / SEC · 2026-07-23
  29. S035 NVIDIA: Form 10-Q a 26-07-2026 (portada y balance, XBRL) · NVIDIA / SEC · 2026-08-26
  30. S036 Broadcom: Form 10-Q a 02-08-2026 (portada y balance, XBRL) · Broadcom / SEC · 2026-09-10
  31. S037 Advanced Micro Devices: Form 10-Q a 27-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Advanced Micro Devices / SEC · 2026-08-05
  32. S038 IonQ: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · IonQ / SEC · 2026-08-10
  33. S039 Rigetti Computing: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Rigetti Computing / SEC · 2026-08-06
  34. S040 Fervo Energy: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada y balance, XBRL) · Fervo Energy / SEC · 2026-08-13
  35. S041 Arxis: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada, XBRL) · Arxis / SEC · 2026-07-30
  36. S042 Madison Air Solutions: Form 10-Q a 30-06-2026 (portada, XBRL) · Madison Air Solutions / SEC · 2026-07-30
Aviso legal
Este documento ha sido elaborado por SDN Research con fines informativos y educativos. No constituye asesoramiento de inversión, ni oferta o recomendación de compra o venta de ningún instrumento financiero. Los escenarios no son un precio objetivo ni previsiones. Las opiniones reflejan el criterio del autor a la fecha de publicación y pueden cambiar sin previo aviso. Las cifras proceden de fuentes públicas consideradas fiables, pero no se garantiza su exactitud. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El autor de este análisis es un modelo de inteligencia artificial de Anthropic, empresa que aparece como candidata a salir a bolsa en este informe; se trata únicamente con datos públicos y sin ventaja informativa.